【国君非银刘欣琦团队】预计头部券商业绩是亮点，保险依然需要看转型

来源：欣琦看金融

非银一周观点

由于客户需求的变化、资金使用能力的差异拉大，我们预计券商行业内部的业绩差异将显著变大。从目前披露的个别券商的业绩预告情况来看，已能看出端倪，我们预计在后面披露的一季报，市场将看到不同券商业绩更为显著的差异。资金使用能力更强的券商，业绩表现将超预期。因此，我们建议增持估值处于底部，但资金使用能力更强的头部券商。

从上周披露的上市保险公司月度保费来看，保费依旧疲弱。行业将进入到转型关键期。能够构建“增值服务+渠道升级”体系的公司将更为受益，板块重点将集中在积极转型的保险公司。

我们建议增持如下标的：券商板块：华泰证券/中信证券/东方财富；保险板块：中国平安。

本周重要数据

1.本周日均股基成交额为7489亿元（上周7706亿元）；截至本周末，2021年两市日均股基成交额10253亿元，同比上升18.6%。

2. 投行业务：截至2021年4月16日，IPO和定增承销规模分别为868亿元和1502亿元；企业债、公司债和可转债融资规模分别1128亿元、9738亿元和943亿元。

3. 融资融券：截至2021年4月15日，融资融券余额16580亿（2021年4月8日16666亿），其中融资余额15108亿元，融券余额1472亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为1.93%。

4. 股权质押：截至2021年4月16日，全年累计新增质押股票参考市值规模为4493亿元，其中券商所做的股权质押参考市值为1530亿元，占比34.1%；存量看，市场未解押股权质押业务股票总市值(参考市值)达到62209亿元，其中券商未解押股票总市值达到26350亿元，占比42.4%。

5. 保险数据：保险行业2021年2月数据：1)原保费收入累计13230亿元，同比+12.42%（前值+11.15%），其中财产险1871亿元，同比+1.33%（前值-4.35%），人身险11359亿元，同比+14.49%（前值+13.83%）。2)总资产23.92万亿元，较年初增速+2.67%（前值+2.45%），净资产2.79万亿元，较年初增速+1.47%（前值+2.01%）。3)保险资金运用余额较2021年1月增加849亿元，在总资产中占比由2021年1月的92.12%上升至92.28%。其中银行存款2.65万亿元，占比较上月+17bp（前值-16bp），债券8.04万亿元，占比较上月-4bp（前值-15bp），股票和基金2.91万亿元，占比较上月-24bp（前值-32bp），其他投资8.48亿元，占比较上月+10bp（前值+64bp）。

6. 上市险企：1）2021年1-3月中国人寿保费收入3,239亿元，同比+5.2%（前值+11.40%）；平安寿保费收入1309亿元，同比-4.1%（前值-4.11%）；太保寿保费收入954亿元，同比+3.9%（前值+8.19%）；新华保费收入634亿元，同比+8.8%（前值+11.45%）。2）2021年1-3月平安财保费收入428亿元，同比-8.8%（前值-10.06%）；太保财保费收入433亿元，同比+11.9%（前值+10.64%）；人保财保费收入136亿元，同比+6.2%（前值+7.62%）。

本周行业动态

1.【证监会修订《科创属性评价指引（试行）》】本次修订主要内容包括新增研发人员超过10%的指标，形成4+5的科创评价指标；建立负面清单制度；完善专家库制度；交易所在发行审核中，关注发行人的自我评估是否客观，中介机构把关是否勤勉尽责等，限制金融科技企业和主要从事房地产投资的企业在科创板上市。（Wind）

2.【银保监会召开一季度新闻发布会】1）车险改革半年“降价、增保、提质”阶段性目标初见成效：降费超千亿，其中NCD系数由0.789下降至0.752，新车自主定价系数由1.034降至0.975；赔付由57%大幅上升至71%；费用大幅下降，3月末车险综合费用率27.5%，同比-10pt，其中手续费率8.2%，同比-7pt；改变“车险独大”，3月车险市场份额47.73%，同比-6.12pt；2）强调网络互助业务规范化经营，开展保险等实质性金融业务必须取得金融牌照；3）鼓励保险资金股权投资，包括上市前后的股权投资，发挥保险资金长期稳定和价值投资作用。（中国证券网）

3.【近日人行会同多部门启动金融科技赋能乡村振兴示范工程】示范工程将加大供应链金融服务供给力度，将物联网、区块链等新技术嵌入种子与农产品生产、交易、加工、物流、仓储等环节，实现金融服务对农业重点领域和关键环节的“精准滴灌”。（人民银行）

4.【蚂蚁集团再次被监管部门约谈】本次约谈涉及五大方面：一是打破支付业务与信贷业务的不正当链接；二是推进信息反垄断，个人征信持牌经营；三是成立金控公司，所有金融业务需持牌经营；四是加速金融违规业务整改，严防风险扩散；五是控制理财产品的流动性风险。（华尔街见闻）

5.【人民银行召开2021年支付结算工作电视会议】2021年4月14日会议要求，下一阶段要积极完善顶层设计，深入推进支付领域反垄断工作，加快推动出台《非银行支付机构条例》，加快构建跨境支付体系。此外，要坚持底线思维，坚决打击跨境赌博、电信网络诈骗和非法支付活动，持续规范支付服务市场秩序。（财联社）

6.【摩根士丹利因Archegos爆仓亏损逾9亿美元】4月17日，摩根士丹利公布2021年第一季度业绩，该行称季内录得一宗“与一名主经纪商客户”相关的信贷事件亏损，金额为6.44亿美元，另有因该事件引发的2.67亿美元交易亏损，合计亏损达9.11亿美元（约合人民币59.41亿元）。摩根士丹利没有在财报中披露该客户名称。英国《金融时报》引述摩根士丹利发言人称，该名客户为Archegos。（财联社）

7.【水滴筹拟赴纽交所上市】保险科技平台水滴公司于4月17日凌晨正式向SEC提交上市申请文件，拟于纽交所挂牌上市，承销商包括高盛、大摩、美银美林以及农银、招商证券、中信等中资券商。财务数据方面，招股书显示，2018年到2020年间，水滴公司收入分别为2.38亿元、15.11亿元、30.28亿元，年化复合增长率为257%；同期净亏损分别为2.09亿元、3.22亿元以及6.64亿元。（财联社）

8.【发改委就《创业投资主体划型办法（征求意见稿）》公开征求意见】意见稿包括创投企业投资资金不得投向非标准化债权类资产、衍生品资产等业务。不得使用杠杆融资，不得直接或间接从事对外担保，为被投企业提供短期担保或反担保的除外。不得直接或间接从事借贷活动，包括不得通过设置无条件刚性回购安排等“明股实债”方式间接从事借贷融资业务。不得从事房地产开发投资、股票投资等。（Wind）

9.【央行发布《金融机构反洗钱和反恐怖融资监督管理办法》】进一步明确了金融机构反洗钱内部控制和风险管理要求，将自2021年8月1日起施行。(Wind)

10.【央行召开2021年内审工作会议】会议指出要加强预算管理审计，重点关注财务资源的有效配置情况，监督落实“过紧日子”的要求；要深化领导干部经济责任审计，逐步实现经济责任审计对象、审计内容和任职期限全覆盖。（Wind）

本周公司公告

1.中国太保（601601）：4月10日发布公告，上海国资及其一致行动人增持公司股份2.09%，合计持股9.32%，其中包括：1）二级市场集中竞价+1.08%；2）久事集团向上海国际集团无偿划转+1.66%（目的是支持上海金融控股公司平台建设，推进金融股权的整合归集）；3）上海国际集团可交换公司债换股-0.63%；4）GDR导致原股东持股被动稀释-0.02%。

2.百融云创（6608.HK）：4月15日发布2020年度报告及2021年第一季度经营摘要，报告期内公司业绩表现强劲。数据显示，百融云创2020年实现营业收入11.37亿元，毛利8.38亿元。2021年第一季度实现收入4.09亿元，大幅增长92%。

3.浙商证券（601878）：一季度业绩快报发布，一季度实现营业收入32.6亿元，同比+73.1%；归母净利润4.2亿元，同比+31.9%。

4.长江证券（000783）：今年一季度预计实现净利润7.01亿元，同比增长64.53%。对此，公司解释称，2021年一季度，资本市场保持良好发展态势，公司积极把握市场机遇，各项业务发展良好，经纪业务、投资业务及投行业务等主要业务收入同比实现大幅度增长。

5.第一创业（002797）:4月14日晚间发布一季报业绩预告，公司今年1至3月预计实现归属于上市公司股东的净利润为1377.87万元，同比下降94.13%; 基本每股收益盈利0.003元。对于净利大幅下降的原因，第一创业称，受一季度股票及债券市场波动影响，公司投资收益及公允价值变动收益出现较大幅度下降。

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